开云体育

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，液冷正从可选走向必选，冷板式依然面前AI机柜主流决策。液冷产业干涉渗入率普及、单柜价值量普及和国产供应链蹂躏的共振阶段。要点看好国外Asic和NV中枢供应商，同期看好具备一二次侧系统集成能力的公司。冷落存眷二次侧液冷决策商，CDU和工程拜托能力卓越的厂商，以及零部件厂商。

东吴证券主要不雅点如下：

液冷正从可选走向必选，冷板式依然面前AI机柜主流决策

AI机柜功率密度向百KW/MW级演进，液冷具备狡滑耗、高散热、低噪声的上风。其中，冷板式液冷兼容现存劳动器样式和运维体系，供应链熟习、改酿老本较低，短期详情味最强。液冷系统由一次侧和二次侧组成，一次侧郑重排热至室外环境，价值量约占25%-30%;二次侧逼近劳动器侧，郑重把芯片热量带到CDU并完成柜内分拨，价值量约占70%-75%。该行测算大师液冷市集空间2026/2030年为102/873亿好意思元，其中一次侧约29/213亿好意思元，二次侧约73/660亿好意思元;二次侧里面价值量排序为CDU、冷板、QDC、Manifold、冷却液，CDU约占二次侧一半。

二次侧壁垒更高、国产蹂躏弹性更大，一次侧则更偏工程和冷源开辟能力

二次侧要点看CDU、冷板和QDC，单KW价值量3-5k元，其中Rubin劳动器的CDU功率升级且采选2N树立，同期冷板采选微通谈姿色，单元价值量较GB300高20%+。CDU是泵、换热器、阀件、传感器和领域系统的集成，硬件决定换热和流量能力，软件算法决定多机柜流量分拨、温控精度、告警联动和一二次侧协同，同期2.3mw大功率化是主流居品。冷板径直逼近GPU/CPU，MLC微通谈是后续升级趋势，精密加工、焊合良率和材料兼容性决假寓品质能;QDC是液冷系统最易漏液的连结点，密封策动、插拔寿命和耐压耐腐蚀能力是中枢。一次侧相对更偏冷源开辟和工程拜托，单KW国内价值量是1.5-2k元，国外高50-100%，其中冷却塔/湿热器郑重当然排热，冷水机组郑重顶点工况补冷和冗余;国外皮情多采选BAC、Marley等国外龙头，国内表情国产化率更高，更垂青老本、拜托和土产货劳动能力。

英伟达、Google和国内CSP三类链条买卖模式分化，决定国产厂商盈利弹性

英伟达链由平台方强管控规格和认证，国外/台系厂商在CDU、冷板、QDC等措施先发上风显著，国内企业多通过AVC、Cooler Master、双鸿、台达等体系作念代工、二供或白名单认证切入，短期更多赚代加工利润，份额相对小。Google过头他ASIC更强调供应商自产与径直供货，柜外大型CDU由英维克、Cooler Master等参与，国内厂商直供契机更明确;柜内四件套主要由天弘、伟创力、立讯等ODM组织采购，再分散对接英维克、申菱环境、奕东电子、领益智造、宝德等配套厂商，盈利能力有望优于单纯代工。国内CSP链以系统集成和工程拜托为主，集中式L2LCDU+二次侧管路决策更常见，认证门槛相对低但价钱敏锐，利好具备全链条居品、快速反馈和土产货拜托能力的国产厂商。26H2国内液冷厂商国外订单有望加快落地，中枢供应链事迹弹性可期。

风险教唆：AI算力开发不足预期、液冷渗入率普及不足预期、客户认证及导入不足预期、行业竞争加重风险、时代道路迭代风险开云体育