制造业有一条讳饰的划定：越是看不见的零件，越决定着一个国度的工业天花板。

    

当东谈主们批驳中国制造的崛起时，眼神老是落在整机上——华为的折叠屏手机、比亚迪的新能源汽车、宇树科技的东谈主形机器东谈主。但很少有东谈主追问：那些藏在机身里面、决定性能与成本的精密零件，来自那儿？

谜底时常指向一群“隐形冠军”。它们不出产结尾居品，却掌持着结尾居品的命根子。

东睦股份(600114.SH)，这家从宁波老国企走出来的粉末冶金龙头，恰是这场底层工业升级的主角之一。

它用六十多年时辰，将一门陈腐的“粉末成形术”修都到了极致——不仅是环球唯独同期领有粉末压制成形(P&S)、软磁复合材料(SMC)和金属打针成形(MIM)三大手艺平台的企业，更在折叠屏手机、东谈主形机器东谈主、AI算力等多条黄金赛谈上，同期卡住了重要位置。

结尾6月25日收盘，东睦股份近一年股价累计高涨106.93%。

成本阛阓用真金白银投票的背后，是一祖传统制造企业若何通过手艺齐集与政策转型，从“零件供应商”转化为“新质出产力中枢玩家”的故事。

    

从宁波老厂到行业龙头

粉末冶金的本色，是用金属粉末“压”出精密零件。相比传统机加工，它无需无数切削，一次成型就能作念出复杂结构，是高端制造当之无愧的“隐形基建”。小得手机里的卡托、搭钮，大到汽车的变速箱齿轮、光伏逆变器的磁芯，都离不开这门基础工艺。

东睦股份的故事，恰是从一把粉末启动的。1958年，宁波粉末冶金厂在江南的街巷里诞生，这是公司前身。

在阿谁工业基础薄弱的年代，它仅仅一家场所国营小厂，作念着最基础的粉末冶金零件。直到上世纪80年代，国内家电产业迎来第一波爆发，东睦股份收拢了引进国际手艺的窗口：派手艺主干赴日学习，斥资购入先进斥地，顶着亏欠压力完成手艺迭代。

到80年代末，东睦股份出产的雪柜压缩机粉末冶金零件，还是占据国内95%的阛阓份额，完成了第一次行业卡位。

2004年登陆上交所后，东睦股份从家电赛谈切入汽车界限，凭借巩固的质地打入环球头部车企供应链，成为特斯拉最早的国内粉末冶金供应商之一。到2019年，公司传统的粉末压制成形(P&S)业务国内市占率已达26.7%，是第二名的近4倍，坐稳了国内粉末冶金行业的头把交椅。

但实在让东睦股份从“单一龙头”走向“平台型企业”的，是两次精确的手艺外延扩展：

一是2014年收购浙江科达磁电，布局软磁复合材料(SMC)；2022年收购德清鑫晨，买通了从粉末原猜度磁芯制品的全链条。

二是2019年收购东莞华晶，2020年以10.39亿元收购上海富驰75%股权，严防插足金属打针成形(MIM)界限，卡位破费电子精密结构件。

    

    

回头看，这一系列并购整合的背后，是天时、地利、东谈主和的共同作用：天时是环球制造业向中国回荡、高端零部件国产替代的产业波浪；地利是长三角完整的制造产业链与破费电子集群；东谈主和则是料理层数十年深耕行业的政策定力——不赚快钱，千里下心打磨工艺，等风来。

功绩回转的底色

2025年的年报，是东睦股份转型效果的连合结尾。

全年实现生意收入60.37亿元，同比增长17.39%；归母净利润5.36亿元，同比增长34.95%；更具含金量的盘算举止现款流净额近10亿元，同比大幅增长超180%，盈利质地创下历史新高。

    

这份收获单的背后，是公司业务结构的深切变化。

也曾占都备主导的P&S业务，如今依然是踏实的基本盘：2025年实现营收25.32亿元，同比增长13.21%，汽车零件占比77%，在新能源汽车浸透率普及的配景下不断矜重增长。

实在的增长引擎，是MIM业务。2025年，公司MIM业务营收达25.40亿元，同比大幅增长29.26%，占总营收比重普及至42%，与P&S业务并驾都驱。这一增长的中枢驱能源，恰是折叠屏手机搭钮。

折叠屏搭钮对精度、强度、耐磨性的极高条目，无缺匹配了MIM工艺的上风——复杂结构一次成型，批量出产一致性好，成本远低于CNC机加工。据悉，自华为第二款折叠屏手机Mate Xs起，东睦股份等于其搭钮的中枢供应商，深度参与多款蹙迫机型的开发。

除了华为，阛阓更敬重苹果的增量空间。盛大揣测，东睦股份是苹果首款折叠屏iPhone搭钮的中枢供应商。苹果折叠屏手机展望于‌2026年下半年‌发布，搭钮组件随之插足量产备货阶段，单台搭钮价值量达400-600元。

若是揣测属实，这意味着东睦股份将从国内安卓系供应商，严防切入环球顶级破费电子供应链，阛阓空间将再上一个台阶。

第三块业务SMC(软磁复合材料)，则是公司布局改日的暗线。2025年SMC业务营收9.31亿元，同比增长3.24%，诚然短期受光伏行业价钱战影响增速放缓，但AI算力带来的新需求正在快速崛起。

    

接住时期的“瓷器活”

曩昔一年，东睦股份股价实现翻倍，背后从来不是通俗的见识炒作，而是一把“金刚钻”打磨六十年后，终于接住了时期递来的一件件“瓷器活”。

东睦股份的三大手艺并非并立存在：P&S的粉末压制训戒，能为SMC磁芯的成型提供工艺维持；MIM的精密成型才调，能科罚罕见体式磁芯、复杂结构件的出产勤劳；而三大手艺分享材料研发才调、客户资源与料理体系，最终造成“1+1+1>3”的协同效应。

这种跨工艺的整合才调，是单一赛谈玩家无法比较的，亦然东睦股份能不断切入新赛谈的中枢才调。沿着三大手艺平台，公司还是深度卡位多条黄金赛谈。

折叠屏破费电子，这是面前详情趣最高的增长极。机构展望，2024-2028年环球折叠屏手机出货量将以30%的复合增速增长至5100万台，浸透率不断普及。除了搭钮，公司还前瞻布局了钛合金MIM工艺，切出手机中框、AR眼镜结构件等新场景，跟着钛合金在破费电子界限的浸透，将掀开新的阛阓空间。

AI算力基础关节，这是正在快速放量的新赛谈。AI行状器的爆发，带动了大功率电源、高速衔接器、芯片散热的需求升级。东睦股份的SMC软磁材料用于芯片电感与行状器电源，MIM工艺出产的高速衔接器外罩、散热结构件已批量寄托，跟着AI算力斥地的不断鼓吹，这一业务有望保持高速增长。

东谈主形机器东谈主，这是永久思象空间最大的赛谈。公司的手艺储备险些掩盖了机器东谈主关节的中枢零部件：P&S工艺出产降速器精密齿轮，MIM工艺出产颖慧手袖珍零件，液态金属手艺用于谐波降速器柔轮，参股的深圳小象电动布局轴向磁通电机。

为了接住这些“瓷器活”，东睦股份的产能布局早已铺开：山西基地6万吨软磁材料产能渐渐开释，满产后总产能将达10万吨，限度效应不断突显；连云港、上海、东莞三大MIM出产基地协同运转，折叠屏搭钮模组出产线不断扩产；对上海富驰剩余股权的收购行将完成，持股比例普及至99%，进一步深化MIM业务的整合与盈利才调。

手持金刚钻云开体育，敢揽瓷器活。这既是东睦股份确当下，亦然中国高端制造升级最朴素的谜底。